日期：2021年6月7日 下午2:43編輯：Sukie
引言：
近日，證監會官方網站公告顯示，中集車輛（01839.HK）創業板IPO獲準注冊。這意味著中集車輛將正式成為「A+H」的全球半掛車和專用車高端制造第一股。
隨著「A+H」雙融資平台的打通，中集車輛A、H市場股價聯動將更加緊密，内在價值將得到全面提升。輔以主要產品線全線增長，利潤率的改善，在各個業務板塊市佔率的提升，中集車輛值得投資者關注。
同時，參考近段時間創業板上市企業平均發行PE，以及中集車輛所在的汽車制造業和專用設備制造業平均發行PE和平均漲幅，A+H的全球行業龍頭中集車輛或許是一個很好的投資標的。
1.估值或大幅釋放：同板塊企業上市首日平均漲幅喜人
招股書顯示，中集車輛是全球半掛車和專用車高端制造領導者，在全球主要市場均擁有知名品牌。根據《GlobalTrailer》公佈的2020年全球半掛車生產企業按產量排名的數據，中集車輛是全球排名第一的半掛車生產企業。
此外，根據中國汽車工業協會專用車分會統計，中集車輛在混凝土攪拌車品類已經連續四年中國銷量第一。此外，中集車輛還是國内城市渣土車委託改裝業務先行者。據招股書顯示，2020年，中集車輛城市渣土車上裝營收達16.8億元，位居行業前列。
值得注意的是，與其他上市企業不同的是，中集車輛頭頂「全球半掛車龍頭」、「國内混凝土攪拌車龍頭」、「國内城市渣土車上裝龍頭」等多個明星股光環，反映出公司的核心競爭力及護城河。
在此背景之下，集多方優勢為一體的中集車輛，有望成為創業板新股市場的「新寵」。
據Wind數據，截至2021年5月28日，創業板今年上市的企業有66家，發行價市盈率（PE）平均值為54倍。其中，與汽車制造業和專用設備制造業兩大板塊相關的企業有5家，發行價PE平均值為24倍。
上市首日表現方面，創業板66家新上市企業上市首日收盤平均漲幅為256.88%,上市首日收盤平均PE值分别為70倍。其中，與汽車制造業和專用設備制造業兩大板塊相關的企業有5家，上市首日收盤平均漲幅為297.7%，上市首日收盤平均PE值為74.6倍。
不難看出，雖然汽車制造業和專用設備制造業兩大板塊相關的企業發行PE會略低一些，但上市首日股價及PE表現均優於其他企業，反映出二級市場投資者對該領域的上市企業發展持樂觀態度。
因此，中集車輛上市首日股價的表現是十分值得期待的。
除了短期投資收益外，從長期持有角度來看，同樣值得投資者關注。近些年，和中集車輛一樣，以「先H後A」方式登陸創業板，且是多個細分行業龍頭的企業是康龍化成。2019年1月在創業板上市之後，受到投資者及機構投資追捧，上市至今股價累計漲幅高達19倍。
此外，與中集車輛同屬同個行業並較早實現「A+H」雙融資平台的上市企業還有中聯重科和中集車輛的母公司中集集團。
實現A、H兩地上市之後，中聯重科和中集集團A股和H股價格聯動十分的緊密，被低估的情況逐步被弱化。
從長遠發展來看，隨著中集車輛登陸創業板之後,AH股聯動更加緊密以及加入港股通之後，H股市場股價被低估的情況將逐步被修復。
據此前中信證券發佈研究報告顯示，中集車輛創業板上市後，由於其在A+H兩地上市，將自動納入港股通，公司股票的流動性與交易量或將顯著提升，有望迎來估值修復。公司是全球半掛車與上裝業務龍頭，規模、技術與產業佈局優勢顯著，市場份額有望進一步提升。維持目標價9.27港元，維持「買入」評級。
2、主營業務市佔率均穩步提升 中集車輛業績高增長可預見性強
隨著「A+H」雙融資平台打通，意味著中集車輛多元融資渠道將被全面放開，不管對短期還是長期發展來講，都是極大的利好。
同樣還是以中聯重科為例，2010年中聯重科成功在港交所募集150億港元之後，資產負債率從2009年的77.7%大幅下滑至2010年的56.5%。2010年期末現金則同比增長445%至187.58億人民幣。
與此同時，隨著資本的注入及多元融資渠道打開，中聯重科出現戴維雙擊時刻。截至2020年，中聯重科營收從人民幣約321億增至651億元，歸屬股東淨利潤從人民幣約46億元增至73億元。
現如今，中集車輛的債務結構及未來發展前景都要優於中聯重科不少，而且業績可預見性強。
資產負債率方面，截至2020年底，中集車輛資產負債率約為47.3%，遠低於行業56.9%；期末現金為人民幣42.7億元，連續兩年實現高雙位數增長。招股書披露，此次中集車輛擬募資20億元人民幣。20億元約佔2020年中集車輛總負債的21.3%，約佔期末現金的46.8%。
可以預見的是，在良好的資產負債及現金流穩健的形勢下，20億元資本將進一步優化公司資產結構，極大提升現金流。
業績預增方面，中集車輛業績依舊保持高速增長的態勢。過去一年，面對疫情等復雜環境，中集車輛仍於2020年實現營業收入265.0億元，同比增長達13.3%，收入規模創歷史新高。在此基礎上，中集車輛預計2021年上半年營業收入將達到145.1億元-162.0億元，同比增長29.1%-44.1%。
發展前景方面，作為半掛車和專用車高端制造的先行者，中集車輛核心競爭優勢愈發明顯。
具體來看，中集車輛是全球「燈塔工廠」的先行者，半掛車市佔率全球第一，水泥攪拌車市佔率全國第一，城市渣土車和冷藏廂式車廂體市佔率全國領先。
所有產品線市佔率都在持續提升，給中集車輛帶來超越行業的成長性。
同時，隨著高端制造體係的佈局，中集車輛的產能利用率也持續提升。隨著成本的把控、生產的放量和國内市場競爭格局的改善以及海外生產組織架構的調整，預計中集車輛淨利潤率會繼續走高，並帶來利潤超額釋放。
此外，數字化、自動化與智能化的技術升級與創新驅動，以及高端制造帶動產品品質的提升，第二代半掛車更叠，也將有力帶動ASP與單車的淨利潤。
到目前為止，中集車輛已經在全球範圍内建成13家半掛車「燈塔工廠」、6家專用車上裝「燈塔工廠」、2家冷藏廂式車廂體「燈塔工廠」。
因此，綜合下來可以得出的結論是，在我國加快建設數字中國及智能制造的大背景下，先人一步完成數字化轉型的中集車輛，三大主要業務均處於長景氣周期，高端化發展前景預見性強。
3、優勢業務更強 新業務爆發有望成為新增長點
中集車輛的整體業務可以分為有著全球優勢的半掛車業務，有著全國優勢的專用車上裝業務，以及新業務冷藏廂式車廂體。
就半掛車業務而言，得益於GB7258等國家標準、政策法規的實施，以及物流運輸市場的高速增長，中集車輛中國半掛車業務增長穩定。
以快遞業務為例，2020年，中國快遞業務量超過830億件，2015年至今年復合增長率達32.2%。而今年1-4月，全國快遞服務企業業務量已累計完成304.3億件，同比增長59.9%。今年四個月的業務量已經逼近2016年全年。
就專用車上裝業務而言，隨著基建投資規模穩步推進，重卡銷量已經實現「十三連增」。同時，中集車輛採取與上汽紅岩、陝汽等重要主機廠展開戰略合作，推動與重點客戶的深度綁定，取得了良好的效果。2020年，中集車輛專用車上裝業務收入達到101.6億元，同比增長達37.8%，成為中集車輛又一個百億級業務。
受益於「新基建」和「一帶一路」的強效推動，國内外專用車需求量大幅提高，加之「超限超載」治理、「打赢藍天保衛戰」更換國六標準以及智能化、新能源發展方向等因素的驅使，合法合規的輕量化專用車產品迎來了「升級換代」的窗口期。國内混凝土攪拌車行業及國内城市渣土車上裝行業雙龍頭的中集車輛，毫無疑問的成為最主要受益者。
就冷藏廂式車廂體業務而言，得益於中國生鮮冷鏈物流市場的發展，增長更加顯著。中國科學院院士周遠曾介紹說，發達國家冷鏈流通率基本達到85%以上，而我國只有19%；我國預冷果蔬佔比一般為10%，而發達國家高達95%至100%。
伴隨生鮮電商這一巨大發展空間的開啓，冷鏈物流的需求正在激增。數據顯示，僅2020年上半年我國冷鏈物流相關的企業注冊量同比增長52%。而在上遊車輛設備供應方面，中集車輛不僅技術全面領先，市場佔有同樣行業領先。
海外市場方面，借助「跨洋經營，當地制造」的經營模式，中集車輛海外工廠正積極發揮全球佈局的優勢，在競爭對手受制於本地供應鏈等導致的開工、生產困難時，不斷擴大競爭優勢。
北美市場方面，中集車輛2019年已初步完成集裝箱骨架車、廂式半掛車和冷藏半掛車在北美的制造產線建設與升級；歐洲市場方面，2020年中集車輛按計劃完成集裝箱骨架車和冷藏半掛車在歐洲的制造產線建設與升級。
據了解，在2021年初，美國和加拿大冷藏半掛車工廠也已經分别投產，採用的均為中集車輛高端制造體係工作方式。
尾語：
隨著「A+H」雙融資平台打通，中集車輛在半掛車、專用車上裝、冷藏廂式車廂體三大領域的高端化發展勢必大有可為。此外，「A+H」雙融資平台打通，港股通加持，中集車輛勢必會受到南北資金、公募基金和私募基金的青睐。屆時，中集車輛勢必將迎來戴維斯雙擊時刻。
