日期：2021年5月26日 下午9:24作者：慧澤李 編輯：Sukie
近期杉杉股份發佈公告，擬向一家叫巴斯夫（BASF）的德國化工企業轉讓其正極材料平台寧波杉杉新能源19.64%的股權，合計交易價格17.03億元人民幣。同時，巴斯夫將向杉杉能源的其他小股東購買合計31.3562%的股權。
交易完成後，巴斯夫將持有寧波杉杉新能源51%控股權，杉杉股份持股49%。這意味著，寧波杉杉新能源將成為中外合資公司，並易主巴斯夫。
作為杉杉集團旗下的三家上市公司之一，杉杉股份自問世以來就肩負著杉杉由服裝轉型到新能源的重任。
「依靠服裝賺錢的時代已經過去了。」杉杉創始人鄭永剛曾這樣說。
上市後的杉杉股份一邊剝離服裝業務，一邊在新能源領域跑馬圈地，先後在全國各地佈局負極、正極、電解液、動力電池PACK等。
好不容易在新能源江湖站穩腳跟，如今為啥要割讓股權，與人分羹？
缺錢嗎？
年報顯示，2020年杉杉股份的貨幣資金餘額為30.83億元人民幣，相比2019年的23.06億元，增幅33.69%。
也就是說，杉杉的流動資金相比去年有向好的趨勢，充裕度逐漸增強。這個節骨眼變賣股權，單純為了補充現金流的可能性不大。
經營受阻嗎？
年報顯示，2020年的營業收入82.16億元人民幣，同比下降5.35%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.38億元人民幣，同比下降48.85%；扣非後的淨利潤為-1.64億元人民幣，虧損較為嚴重。
顯然，杉杉股份2020年的日子過得不怎麽樂觀。但細究後發現，虧損的主要原因一是充電樁業務沒有打開市場，陷入瓶頸，虧損高達0.92億元；二是疫情對傳統服裝業務的打擊嚴重，引發了0.5億的虧損。
但值得一提的是，核心業務鋰電材料板塊保持了增長趨勢，總銷售量超10萬噸，同比增長21.05%；鋰電材料創造的淨利潤為2.88億元，同比增長9.17%，扣非後淨利潤2.31億元，同比增長39.10%。
即使鋰材料的正向增長，也難以抵消充電樁、服裝的虧損，這是業績整體下滑的原因所在。
那麽，此次出售股權給德國的巴斯夫，有沒有可能是為了拓展充電樁的市場呢？
可能性也不大，主要是因為目前充電樁的需求方是以下遊的車企為主，車企大都選擇了自己去建設充電樁、換電站等補能的設施，極少從外部採購。
而且報告期内杉杉股份承認已對儲能、充電樁、鋰離子電容和新能源整車設計與研發業務採取停止新增投入、收縮業務規模、精簡人員和控制費用等措施。
顯然，杉杉對充電樁業務劃出一條警戒線，這種情況下，沒必要引入戰略合作者來開拓充電樁的市場。
杉杉股份與巴斯夫牽手聯姻的意圖極有可能是——「以市場換技術」，最終提升自己的影響力。這一點類似傳統汽車的合資公司。
巴斯夫是一家德國化工企業，也是世界最大的化工廠之一，在全球擁有約11萬名員工，產品分屬化學品、材料、工業解決方案、表面處理技術、營養與護理和農業解決方案六大領域。
其中電池材料業務隸屬於表面處理技術-催化劑分部，主要生產三元材料，擁有美國阿貢國家實驗室（ANL）的三元專利授權。
論鋰電正極材料的技術成果，巴斯夫不輸杉杉股份。對於擁有領先高能量密度正極材料技術的巴斯夫，杉杉股份早已望眼欲穿。
巴斯夫的業務範圍覆蓋全球90多個國家，唯獨在中國的動靜小，因此需要借助中國的公司來拓展市場。
杉杉股份的客戶群體涵蓋ATL、LG、CATL、國軒高科、比亞迪、力神、億緯鋰能等，幾乎容納了國内動力電池市場的半壁江山。
巴斯夫可以通過杉杉股份這個窗口，去觸及到下遊的電池公司。
而杉杉股份這一邊以17億元人民幣出讓對寧波新能源的控股地位，引來這樣一位世界級的大佬，圖技術的可能性更大。
用杉杉股份董事長鄭永剛的話說，杉杉從第一天做正極材料開始，從未放棄過要做全球第一。目前國内正極材料競爭白熱化，想脫穎而出，首先得要技術絕對領先，解決多年以來「卡脖子」問題。
目前動力電池的上遊正極材料競爭激烈，2020年三元正極材料的市場佔有率情況如下表所示：
不難看出，杉杉股份在整個三元正極材料的市場佔有率並不高，處於中遊位置。
市場佔有率低的原因無非是產能有限，要麽就是技術上不領先，沒有獲得下遊的首選地位。
杉杉股份在湖南，寧波，寧鄉均設有工廠，合計產能有20萬噸/年，而2020年的總的材料（包括正極、負極、電解液等）出貨量為10萬噸，也就是說產能是夠用的。
訂單沒有對得起產能，而訂單量不足的原因還是技術上的差異性沒有體現出來。
容百科技為國内唯一一家三元材料產量超過2.5萬噸的企業，繼續三年蟬聯行業第一寶座。
天津巴莫排名第二，2020年市佔率為11%;長遠鋰科排名第三，2020年市佔率為10%。
目前，三元材料正在向中鎳高壓、高鎳演進，技術路徑尚未定型且下遊需求的成長性高，導致行業的集中度相對分散。
在此背景下，杉杉股份如何脫穎而出，是個難題。
從1999年開始佈局鋰電材料業務，距今已經20年，杉杉的鋰電材料業務一直處於「清水煮蛙」的狀態，一直在努力尋找一個有力的突圍出口。
本質上講，鄭永剛跟寧德時代的曾毓群、比亞迪的王傳福不是一路人，鄭永剛更樂意人們稱他是「搞金融的」。
金融之術的高峰便是資本運作。杉杉歷來對殼資源的興趣很大，相繼對商赢環球（600146.SH）、希努爾（002485.SZ）、艾迪西（現申通快遞002468.SH）、中科英華（現諾德股份600110.SH）、*ST江泉（600212.SH）、新華龍等殼公司進行過運作，賺得盆滿缽滿。
比如，2015年杉杉股份斥資5.93億元獲取江泉實業6840萬股的股份，然後四處尋找接盤金主，最後以10.6億元轉讓套現離場。
從這一點看，杉杉似乎更熱衷於「賺快錢」。這一邏輯是與實業公司的穩紮穩打，慢中取勝的路徑是截然相反的。
看好杉杉的人，說這是一家多面手公司；不看好的人，則認為杉杉遲早在資本套現上栽跟頭。
2020年，杉杉股份向LG化學支付7.7億美元取得的LG偏光片公司70%的股權，剩餘30%雙方約定每年按比例收購，其最終結果是杉杉股份全部持有偏光片業務。
杉杉股份的業務條線確實不夠聚焦，甚至有些眼花缭亂。2020年報顯示，有正極、負極、電解液、儲能、光伏、類金融、偏光片等，而且這些業務之間的關聯性並不高。
結果就是哪個都沾一點，哪個都沒有佔據第一。
與之形成鮮明對比的是，在正極材料連續多年蟬聯第一的容百科技，之所以能常年保持第一，就是保持專注，只做鋰電正極材料，高度聚焦。
這次與巴斯夫的合作，意圖是割肉換取技術，然後試圖撬來更多的訂單。
據規劃，巴斯夫將通過合資公司持續擴產，在2022年底將全球年產能提升至16萬噸。
業内觀點認為，巴斯夫與杉杉股份的合作，是正極材料領先技術與規模化生產的雙赢結合，未來合資公司在全球正極材料市場的佔有率和想象空間將尤為巨大。
但，一切的前提是下遊的電池廠商得買賬。習慣於賺快錢的杉杉股份在巴斯夫的加持下，但願能回歸到實業經濟的本質。
