日期：2021年6月9日 下午10:16作者：周治玮 編輯：Sukie
根據筆者對於國内上市檢測企業的經營數據觀察，很難認為其所講述的是一個品牌價值的故事，似乎呈現更多的是一個通過資本市場募資後快速擴量的粗暴邏輯。
以國檢集團為例，其所立足的建築工程和建築材料檢測市場，分别是我國檢測市場中細分佔比第1和第3大領域，然而國檢這塊業務的表現令人詫異，從4.46億元增至8.36億元花了5年時間，它的復合增長率只有13.3%。
如果品牌價值沒有那麽強，那麽對於以華測檢測為代表的檢測企業的理解便是，隨著網點佈局的增加，折舊攤銷所帶來的影響逐漸減弱，那麽在某一個階段，它的roe將呈現v字形的結構，這樣的結構中，那個v字的底點就是最佳的逆勢時機，當然也要適當的結合市場的情緒價格。
這對於同樣作為檢測企業的實樸檢測的借鑒是，也應當關注它的v字底點。但另一方面，實樸檢測所處的土壤和地下水檢測（屬於環境檢測範疇）和以華測檢測為代表的消費品和生命科學領域的區别在於前者為項目制運作。
因此，它的賒銷賬款比例更高，即意味著同樣的新增佈局增速，實樸的經營難度更大。
那麽即便如此，如果需求端的增速特别迅猛，那麽它可以暫時抵消賒銷帶來的影響，像曾經的三聚環保一樣。
但是，現實並沒有這樣樂觀。
根據實樸的表述，我國從事環境檢測的檢測機構有7295家，其中由於土壤和地下水檢測起步較晚，其中大部分企業規模較小，技術水平較低，具有較強競爭力的檢測機構相對較少，業務規模達到億元以上的更是稀少。
但現實的結果是，2020年，實樸毛利率從2019年的60.44%下降至45.03%，其原因除了新增折舊未貢獻同等的收入以外，還有來自市場競爭加劇導致的產品銷售單價的下降。
未來，折舊帶來的毛利率影響可以預期v字形走勢，但是產品銷售單價的下降可是致命的，它只能意味著實樸向商品類企業走了更進一步。
因此，對於場地調查及土壤修復的市場空間持續增長的說法，即以江蘇、山東、河北等重點區域的化工園區整治活動是短期土壤檢測市場需求加速爆發的重要催化劑。長期來看，隨著河南、雲南、貴州等地區企業用地詳查推進，市場需求下沉、由東向西遷移與重點區域輪動將推動場地調查市場空間不斷擴大，支撐土壤檢測市場需求快速增長。
以及關於污染土地修復市場持續擴大的說法，即從全國範圍看，污染土地修復工作尚處於起步階段。未來，隨著相關法律 法規和商業模式不斷完善，修復責任主體在法律和實踐層面將更加明確，污染土地修復項目不斷放量。
對於這樣的表述，筆者很難厘清在毛利率下降而市場增量可能出現的狀況中，疊加市場對實樸的出價，其股價到底會如何演繹？
實樸檢測
實樸檢測目前的核心業務為土壤和地下水檢測，其具體分為場地調查檢測、土壤修復檢測、修復效果評估檢測、重點行業企業年度監測、全國土壤污染狀況普查，其中場地調查佔比最大，2020年為73.38%。
土壤檢測是指通過採用合適的分析方法測定土壤的各項理化指標、重金屬、無機物、有機物和二噁英等對人體健康和維持生態平衡有重要影響的物質成分，以監測和預報土壤環境質量。
那麽場地調查是土壤檢測的第一步。根據土壤污染防治行動計劃、土壤污染防治法規定，建設用地用途變更為住宅、公共管理與公共服務用地的、土壤污染重點監管單位生產經營用地的用途變更或者在其土地使用權收回、轉讓前，應當由土地使用權人按照規定進行土壤污染調查。
土壤污染狀況調查報告應當報地方環保主管部門，並由環保主管部門組織評審，以確定是否需進行土壤污染風險管控和修復。列入風險管控和修復的地塊，不得作為住宅、公共管理與公共服務用地。
土地使用權人將委託專業調查公司對其土壤污染狀況進行調查，其中，土壤污染物含量需通過樣品檢測進行確認，調查公司通常委託具備cma資質的實驗室進行檢測。
很明顯，在這樣的業務關係網中，土地使用權人並不與實樸檢測這類檢測機構直接對接，而是通過調查公司，所以它是一個b-to-b-to-b的模式，那麽在這樣的項目制模式中，實樸的資金流入是發生在最後的。
所以，關於實樸所講的‘土壤基質及污染物的復雜性、多樣性，儀器輸出結果容易出現假陽性、假陰性，此時需要豐富的專業經驗進行判斷。例如，對復雜有機化合物的檢測，一般需要具有3年以上相關檢測經驗的人員才能對儀器輸出結果進行準確分析判斷，不同經驗程度的人員對相同的儀器輸出結果可能得出不同解析結論。’
而基於這樣的b-to-b-to-b的模式，所以擁有3年以上從業經驗達150餘人的實樸在直接客戶面前依然沒有叫板的能力。
從場地調查檢測、土壤修復檢測、修復效果評估檢測這一服務鏈條中可以看到，實樸在土壤修復和修復效果評估上並沒有太大的投入，這一特徵可能跟修復工程耗時長有關。
因此，如果未來實樸在土壤修復上的收入佔比持續擴大，這可以作為一個很好的評估信號，即屆時實樸的競爭力已經受到很大的損傷了。
除此之外，還有一點值得留意。
土壤和地下水業務中來自全國土壤污染狀況普查的收入佔比從2019你的0.42%提升到了10.05%，那麽這塊業務根據表述是每10年至少組織開展1次，因此可理解為非經常性項目，剔除這個項目的影響，實樸的土壤和地下水業務的2020年增速只有7.2%，並且這還是在產品銷售單價下降的背景下完成的。
總結
總體來說，筆者並不認為實樸所陳述的關於品牌價值、從業人員經驗價值是有效的，亦不認為‘由於土地價值大、污染修復成本極高，檢測報告質量能否滿足使用要求對客戶至關重要，是客戶選擇檢測機構的主要考量因素’的陳述是有效的，投資者應當謹慎選擇。
