日期：2021年7月20日 下午9:05作者：虹小豆 編輯：lala
從休閑零食自主製造第一股躋身零食行業龍頭之一，主打「好零食，鹽津造」的鹽津鋪子近年來的發展可謂如火如荼，是不少投資者心中的「香饽饽」。
然而，現實永遠比夢想殘酷。上一秒業績還在大放異彩的鹽津鋪子，下一秒便抛出了業績大變臉的巨雷，殺得眾多投資者們猝不及防。
7月14日晚，鹽津鋪子發佈了2021年半年度業績預告，公司預計上半年盈利4500萬元-5500萬元，與上年同期相比下降57.68%-65.38%。
受業績暴雷影響，公司股價自7月15至7月19日連續三日收獲跌停板，今日（20日）早盤好不容易打開跌停板，但盤中股價依舊萎靡，多次觸及跌停板，最終收跌9.94%，近4日市值蒸發約42億元。
緣何業績變臉？
鹽津鋪子是一家從事食品研發、生產、銷售於一體的集團公司，公司以涼果蜜餞產品發轫，建立起了以鹹味零食類產品及烘焙甜點類產品為代表的的兩大核心戰略品類，食品主要投放於沃爾瑪、永輝、大潤發等5000餘家大型連鎖商超。
鹽津鋪子收入以商超為主，並於2018年下半年起，鹽津鋪子開始大力推進「鹽津鋪子」休閑零食屋、「憨豆先生」休閑甜點屋的商超雙中島戰略。
線下渠道佈局的不斷發力，公司業績同步較快增長。2018-2020年期間，公司實現盈利分别為0.71億元、1.28億元、2.42億元，同比增長7.27%、81.58%、88.83%。
可以說，前幾年公司的發展順風順水，那為何2021年上半年突發業績變臉呢？
據悉，4月24日公佈的一季報業績顯示，公司一季度實現淨利8203萬元，超過上半年淨利潤。換句話說，鹽津鋪子二季度不僅沒賺到錢，還賠了約2700萬元-3700萬元！這也是鹽津鋪子2017年上市以來首次錄得單季度虧損。
如此看來，公司突發的業績變臉確實耐人尋味，僅僅在二季度就出現如此大的虧損。
對於上半年業績下降的原因，公司表示：
原因之一是公司低估了社區團購等新零售渠道對傳統商超渠道影響，2021年上半年公司在商超渠道銷售費用有冗餘，商超渠道業績未達預期。其次，公司定量裝流通渠道在華東華北拓展新區域，目前公司定量裝流通渠道均處於培育階段。
事實驗證，互聯網紅利到來之際，數字化是零售行業的轉型方向，而疫情更是加速了這一趨勢。社區團購的分流及較高的銷售費用直接導致了公司業績的下滑。另外，公司定量裝流通渠道費用投放在二季度集中計提，間接導致了二季度業績出現虧損。
其二是2021年3月以來，大豆油、棕櫚油、奶粉、黃豆、鹌鹑蛋、生姜等部分原材料價格上漲幅度較大，增加了原材料採購成本，導致生產成本有上升。
其三是2021年3月以來，公司陸續上馬31°C鮮鳕魚腸、蟹柳等深海零食系列新品，新品上市初期市場費用和研發費用投入較大，目前處於孵化推廣期，規模效應尚未體現，前期成本較高。此外，還有上半年整體研發費用投入及半年度所得稅費用支出。
不容忽視的是，公司推出的深海零食等新品，新品市場費用及研發費用在二季度計提金額較大，亦是導致二季度虧損的原因之一。
值得關注的是，公司於7月19日再次宣佈實際控制人等高層領導計劃在6個月内合計增持不低於5000萬元。除此外，公司也透露了今年要完成轉型是在3-6月份，而且調整還會延續至7-8月份，預計第4季度公司的轉型態勢會顯現。
這意味著，公司定量裝費用投放及新品研發等費用的支出是公司轉型的關鍵。面對大額的費用支出，一定程度上會吞噬公司的利潤，然而一旦成功轉型，公司業績或將能重見曙光。公司能在激烈的競爭中殺出一片天嗎？
轉型能創造新機遇麽？
目前，我國零食行業的龍頭企業包括三只松鼠、良品鋪子、百草味、來伊份、 鹽津鋪子，形成「3+2」的競爭模式。其中前三家企業體量較大，且以線上銷售為主，後兩家企業仍以線下渠道為主。
從渠道上看，三只松鼠、百草味等大型休閑零食銷售商是於近幾年電商迅速崛起中迸發的新品牌，主要優勢在於依託於電商平台客流指數增長紅利，但由於平台比價成本較低，導致電商渠道毛利率水平較低，整體渠道盈利能力較為一般。
然而，鹽津鋪子建立了以線下商超為主，經銷跟隨，電商補充的銷售策略。即便近幾年以線下渠道為主的傳統休閑零食品牌市佔率持續下滑，但公司全產業鏈佈局模式通過商超渠道綜合中毛利，低費用，高淨利等優勢盈利了不少。
面對轉型，鹽津的商業模式是用散裝把多品類聚焦在一起，整合供應鏈，同時選出散裝中最強的產品做全渠道的定量裝。公司擬通過定量裝深入流通渠道、便利店，下半年該經營計劃將穩步推進。
從產品結構來看，目前大多數休閑零食品牌對堅果炒貨、果幹 果脯、糖果糕點等均有所涉及，使消費者能夠一站式購齊，產品品類趨於多樣化，但5家龍頭企業的產品結構仍存在較大差異。
三只松鼠主營堅果，佔其總營收一半以上；良品鋪子在產品品類上全線出擊，各品類佔比較為均衡；百草味主打堅果炒貨，自被好想你棗業收購後，棗夾核桃、棗夾腰果等紅棗類產品成為第二大主營業務；來伊份的產品結構與鹽津鋪子最為相似，肉類（海鮮）產品及豆制品佔最大比重，其次分别是烘焙類產品和蜜餞炒貨，但相比來伊份，鹽津鋪子持續爆款打造能力強，包括即將推出31℃鮮鳕魚腸、蟹柳等深海零食系列新品值得期待。
從業績預告來看，2021年上半年，來伊份實現歸屬淨利最為亮眼，同比增長774.59%至1.08億元。就業績增長原因，來伊份表示主要係公司優化業務佈局，調整門店結構，加大全渠道業務的開展，重點推進加盟業務及線上業務發展所致。
此外，三只松鼠預計歸屬淨利潤達3.4億元-3.65億元，同比增長81.03%-94.34%。好想你預計歸屬淨利將大幅度下滑，同比減少97.34%-97.78%至5000萬-6000萬元。
相較於三只松鼠、來伊份，鹽津鋪子的半年度業績預告稍顯遜色，短期大環境（渠道分流）和公司内部調整，確實影響公司業績表現，但是公司接下來能否依靠轉型創造新機遇值得我們持續關注！
文：虹小豆
